醫(yī)藥保健類股票被理性低估 機(jī)構(gòu)群體性轉(zhuǎn)向

　　最新一期基金經(jīng)理調(diào)查引人矚目的一個亮點(diǎn)是，醫(yī)藥保健類股票成為僅次于金融和能源的第三大價值低估行業(yè)，持有這種觀點(diǎn)的基金經(jīng)理人數(shù)達(dá)38.5%；同時也是低估凈值上升最快的一個行業(yè)，低估凈值由1月份的-13%升至22.5%，這一數(shù)值代表著基金經(jīng)理認(rèn)可的未來上升空間。一向被基金經(jīng)理看淡的醫(yī)藥股，為何會在本次調(diào)查中脫穎而出，基金經(jīng)理為何出現(xiàn)了群體性的投資轉(zhuǎn)向，醫(yī)藥股的投資機(jī)會何在呢？記者與有關(guān)研究員進(jìn)行了探討。

　　一、基金經(jīng)理為何出現(xiàn)群體轉(zhuǎn)向

　　據(jù)國泰君安醫(yī)藥行業(yè)分析師孫亮分析，藥品降價因素過度放大致使醫(yī)藥股被理性低估、醫(yī)改背景下藥品消費(fèi)出現(xiàn)新增長點(diǎn)以及醫(yī)藥公司價值重估，有可能是機(jī)構(gòu)投資者重新青睞醫(yī)藥類股票的重要原因。

　　首先，醫(yī)藥股估值已落入合理區(qū)域。2006 年初以來，由于藥品限價傳聞和改革政策陸續(xù)出臺對二級市場的心理預(yù)期，醫(yī)藥板塊走勢整體落后于大盤，整體市盈率已經(jīng)從2000 年的80倍逐漸回落到25倍附近，而整體市凈率也從2000 年8倍左右回落到1.8倍 左右，醫(yī)藥板塊的估值風(fēng)險得到有效釋放，整體估值水平落入合理區(qū)間。與國際上主要市場醫(yī)藥板塊估值比較，重點(diǎn)醫(yī)藥上市公司估值指標(biāo)均已低于國際市場水平，考慮國內(nèi)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的成長性，孫亮認(rèn)為重點(diǎn)公司的估值已經(jīng)具備了一定的吸引力。

　　其次，藥品消費(fèi)出現(xiàn)新增長點(diǎn)。下一步醫(yī)療衛(wèi)生改革的方向?qū)⑹求w現(xiàn)社會公益性為主的政府主導(dǎo)模式，政府將通過提高預(yù)算投入等方式加強(qiáng)對醫(yī)療衛(wèi)生體系和醫(yī)療保險體系的建設(shè)力度，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)、農(nóng)村新型醫(yī)療保險等方案都已經(jīng)陸續(xù)實(shí)施。醫(yī)保新方案將在2006 年展開，基本醫(yī)療保險系統(tǒng)覆蓋90%人群，并為其至少負(fù)擔(dān)一半的醫(yī)療費(fèi)用，同時醫(yī)保藥品目錄也不斷增加調(diào)整，這些措施都將擴(kuò)大醫(yī)藥產(chǎn)品的潛在需求空間，估計國內(nèi)醫(yī)藥需求仍將保持15%以上的增長。另一方面醫(yī)藥保健品出口形勢喜人，2004 年、2005 年我國醫(yī)藥保健品出口額連續(xù)兩年保持近30%的增長，顯示了國際市場對我國醫(yī)藥產(chǎn)品的旺盛需求。

　　再有全流通背景下醫(yī)藥股的價值重估。尤其是稀缺的中藥品牌成為眾多資本的追逐對象，東盛與國藥聯(lián)手進(jìn)入云南醫(yī)藥集團(tuán)、華潤入主
 
東阿阿膠等案例充分說明了中藥品牌的吸引力。全流通后并購空間打開，部分中藥品牌價值將會得到市場的重新審視。

　　二、品牌、創(chuàng)新與重估催生投資機(jī)會

　　對于醫(yī)藥股的近期投資策略，國泰君安分析師孫亮認(rèn)為在行業(yè)整體“中性”的前提下，子行業(yè)中受降價影響較小的中成藥和政策扶持力度較大的生物制藥行業(yè)，有階段性交易機(jī)會，并給予“謹(jǐn)慎增持”建議，同時建議關(guān)注全流通帶來的資產(chǎn)重估和業(yè)務(wù)重構(gòu)機(jī)會。

　　在藥品降價的大趨勢下，品牌建設(shè)成為發(fā)展的核心，強(qiáng)勢品牌將會獲得更多的定價能力。目前上市中藥品牌中，一類如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等，其產(chǎn)品具備一定的壟斷性質(zhì)，靠獨(dú)特的產(chǎn)品功效樹立了品牌；另一類是同仁堂等產(chǎn)品多元化的企業(yè)，品牌從濃重的歷史文化中沉淀積累，成為行業(yè)質(zhì)量和信譽(yù)象征。除了一線老品牌，天士力、康緣藥業(yè)、益佰制藥、千金藥業(yè)等新生代的中藥企業(yè)也在進(jìn)行品牌培育，整體上這些二線品牌的估值水平要低于一線品牌，但是他們在制劑創(chuàng)新和營銷拓展方面所做的努力也值得關(guān)注。

　　其次是生物藥已曙光初顯。生物技術(shù)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入臨床和申報生產(chǎn)期，生物技術(shù)投資經(jīng)歷低谷后開始進(jìn)入回升期?！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》將生物技術(shù)列為前沿技術(shù)，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)曙光初顯。建議關(guān)注?？祁I(lǐng)域的領(lǐng)先者和具有核心創(chuàng)新能力的企業(yè)，如天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物等。

　　從并購機(jī)會來看，一線品牌公司股權(quán)受到國有資產(chǎn)管理部門的嚴(yán)格控制，而東阿阿膠、馬應(yīng)龍、武漢健民、昆明制藥、吉林敖東等公司，由于股權(quán)分散，第一大股東持股比例較低，在全流通后存在二級市場舉牌并購的可能性，其品牌價值有重估機(jī)會。